煙臺(tái)萬(wàn)潤(rùn):平穩(wěn)增長(zhǎng)無(wú)憂,關(guān)注環(huán)保、OLED材料和醫(yī)藥中間體
2013年三季度業(yè)績(jī)披露
煙臺(tái)萬(wàn)潤(rùn)前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.05億元,同比增長(zhǎng)30.83%,歸屬上市公司股東扣非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為8385萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)9.24%,實(shí)現(xiàn)每股收益0.33元。從第三季度的單季度上看,收入規(guī)模環(huán)比有所下降,幅度在1 5%左右,但毛利率環(huán)比提升了1.3個(gè)百分點(diǎn),凈利率也有所提升,最終扣非凈利潤(rùn)環(huán)比也有一定程度的下降。
凈利潤(rùn)環(huán)比下滑無(wú)礙公司平穩(wěn)增長(zhǎng)
公司目前的主要收入來(lái)源還是液晶化學(xué)品,有定制化學(xué)品行業(yè)的特點(diǎn),訂單和收入確認(rèn)具有一定的波動(dòng)性,我們認(rèn)為在行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)良好的背景下,公司收入總體保持平穩(wěn)增長(zhǎng)的問(wèn)題不大。同時(shí),公司三季度的現(xiàn)金流環(huán)比改善明顯,經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為6300萬(wàn)左右,環(huán)比提高72%,結(jié)合三季度的毛利率和凈利潤(rùn)的提高,我們認(rèn)為公司三季度收入和凈利潤(rùn)環(huán)比下滑可能只是短期波動(dòng)。
背景和技術(shù)優(yōu)勢(shì)有利于公司在環(huán)保、OLEO和醫(yī)藥中間體領(lǐng)域發(fā)力
萬(wàn)潤(rùn)的控股股東是中國(guó)節(jié)能環(huán)保集團(tuán),是一家在環(huán)保技術(shù)和裝備領(lǐng)域具有豐富強(qiáng)大資源的央企。我們認(rèn)為萬(wàn)潤(rùn)今年在V1汽車尾氣催化凈化材料的成功實(shí)現(xiàn)銷售是一個(gè)良好開(kāi)端,在自身技術(shù)和股東的大力支持下,未來(lái)在十二五環(huán)保產(chǎn)業(yè)黃金時(shí)期領(lǐng)域再下一城。公司在江蘇設(shè)立子公司開(kāi)發(fā)OLED材料以及醫(yī)藥中間體產(chǎn)業(yè)的積極開(kāi)拓都是立足于公司自身強(qiáng)大的化學(xué)研發(fā)能力,公司在這些方面的進(jìn)展值得關(guān)注。
估值和投資建議
我們維持前期盈利預(yù)測(cè)不變,預(yù)計(jì)公司2013—2015年EPS分別為0.50、0.63和0.78,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為30.2、24.0和19.4倍,我們維持“增持”評(píng)級(jí)。催化劑因素關(guān)注公司的環(huán)保、OLED和醫(yī)藥中間體相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展,風(fēng)險(xiǎn)因素關(guān)注液晶化學(xué)品客戶的自供產(chǎn)能變動(dòng)。